Дельта - нейтральная стратегия на ранних периодах обращения опционов.

[realconspiracy]

Оригинал взят у realconspiracy в Тема знатокам: Дельта - нейтральная стратегия на ранних периодах обращения опционов.

                Данный материал ориентирован на спекулянтов ФОРТС, построивших свою торговлю на принципах Дельта – нейтральной стратегии.
                Минуя пространные объяснения сути производных инструментов, основные торговые стратегии, поделюсь своим опытом торговли, позволяющим эффективно зарабатывать на ценовых колебаниях БА на ранних стадиях обращения опциона.

                Итак, когда и как я вхожу в новую серию опционов?

                Во-первых, на основании анализа исторических данных ценовых колебаний БА, определяю основные рабочие интервалы таких изменений. Для контрактов на обыкновенные акции Сбербанка, например, достаточно часто торговый интервал в любую сторону составляет около 80 пунктов. Назовем, для определенности, этот интервал «Удобным».
                Далее, я ищу в предстоящей трехмесячной серии опционов те страйки, которые (на момент экспирации последней перед ними серии месячных опционов) имеют определенное соотношение Веги и Теты.
                Как известно, основная изменчивость цены опциона характеризуется зависимостью этой цены от волатильности базового актива и временем «жизни» опциона. При этом темпы временного разрушения цены опциона носят нелинейный характер, увеличиваясь тем сильнее, чем ближе срок экспирации. В конце концов, возможна ситуация, когда Дельта – нейтральная стратегия становится убыточной. Дельта просто «не успевает» измениться достаточно для того, чтобы хеджирующая операция с базовым активом смогла принести прибыль, сопоставимую (а лучше – превосходящую) с суммой убытка от временного распада.
                Поэтому считаю очень интересным использовать именно период времени обращения опциона так скоро, как только мне предоставляется достаточная ликвидность по инструментам.

                Пример: я хочу купить длинный сентябрьский - 2013 стреддл или стренгл. Как определить страйк, не самый дорогой к покупке? Я выбираю ту пару, цена каждой стороны которой, как максимум, во столько же раз больше «удобного интервала», во сколько раз различаются абсолютные значения (по модулю) суммарной Веги и суммарной Теты, например:

                                                                                                                                                                                                                                                      (1)

где        Р – текущая премия опциона Put, руб.,
I – «удобный интервал», руб.

                Эмпирически для прибыльной торговли удалось определить, что минимальным для опционов на фьючерс SBRF является соотношение суммарной Веги и суммарной Теты, равное 7. Как ни странно, но это значение очень интересно интерпретировать через количество недель обращения опционной серии, а именно – я, таким образом, использую 7/12 опциона, т.е. больше половины его «жизни».
                Что я получаю в результате?
                Первоначальные затраты на открытие такой позиции с успехом покрываются прибыльностью купли – продажи подлежащих фьючерсов в соответствии с текущим значением Дельты опционной пары. В связи с тем, что данная конструкция с подобранными по критерию (1) параметрами имеет следующее основное свойство: Дельта, уже достаточно чувствительная к волатильности в силу принадлежности опционной пары к центральному страйку, получает дополнительные преимущества перед Тетой, которая поглощает стоимость опционов гораздо медленнее.
                Кроме того, я получил явный ориентир

                                                                                                                                                                        (2)

Он указывает на момент, когда мне уже становится не выгодно далее торговать по Дельте. С этого момента временное разрушение стоимости опционов ускоряется слишком сильно. Выгодность определяю по соотношению потенциальной прибыли от использования волатильности и фактических затрат от временного распада на поддержание позиции.
              
Замечание 1. Слишком широкая площадка между страйками в стренгле не дает активно реагировать данной стратегии на ценовые колебания уже за 4 недели до экспирации. «Активно» - это значит «изменяться по дельте в размере, кратном хотя бы +/- 1 на протяжении любого «удобного» интервала», чего не происходит в  стреддле. Я ищу разницу цен исполнения опционов в размере не более 2-х страйков. Ну, и естественно, что чем ниже волатильность в этот момент, тем лучше покупка. Поэтому, если ожидается снижение волатильности, я лучше подожду 2-3 дня.

Замечание 2. Стреддл (или удачно составленный стренгл) приходится закрывать, не роллируя, уже за 3 недели до экспирации. Можно, конечно, рискнуть и подержать дольше, но временное разрушение цены опционов становится уже слишком быстрым для того, чтобы отыграть это падение цены Дельта - нейтральной торговлей. Приходится формировать не хеджированную, направленную позицию в базовом активе, что резко увеличивает риски.

Приведенный пример достаточно точно позволяет использовать мощь изменчивости цен базового актива (волатильность, имеющая отражение в Веге) и, как минимум, опередить временное разрушение опционов, поскольку на ранних этапах обращения опционов Дельта стредлла (стренгла) сильнее реагирует на волатильность, чем на время, имеющее свое отражение в Тете.